围海股份(002586):业绩增长稳定 未来潜力巨大
订单量充足,业绩锁定好。公司截止2011年底承接未完工订单余额约32亿元,平均项目单体规模达到1.2亿元。2012年一季度公司又接两大订单,总金额达6.3亿元。公司业绩随工程推进情况,按合同完工百分比法确认收入,未来的未来收入和毛利率基本锁定,预计2012年收入同比增长25%以上。随着合同承接额的扩大,公司毛利率水平也将提高。
BT项目进入回收期,业绩增速快。公司2011年承接BT项目约5.2亿元,占合同总额的22.6%。舟山沥港渔港一期项目预计今年6-8月份进入结算回购期,将收到第一期回购款,预计产生主营业务收入约1600万元及投资收益约2000万元。今年一季度签订的总金额4.21亿元的舟山市六横小郭巨二期围垦工程仍采用BT运作模式。公司BT项目未来将相继进入回收期,业绩快速增长有充分保障。
募投项目进展顺利。利用募集资金正在建造的专用设备7艘船只(包括驳船和插板船)进展顺利,预计年底投产后能满足年施工产值30-50亿元的项目生产需求,大幅提升了公司的产能。另外,投资1.5亿元的挖泥船项目正处于方案比较设计阶段。
盈利预测。预期2012-2014年公司的EPS分别为1.08元、1.48元、2.16元。按4月18日收盘价24.42元计算,对应市盈率分别为22.71倍、16.46倍和11.32倍。我们给予2012年30倍市盈率,目标价格为32.4元,给予"买入"评级。